隨著新冠肺炎疫情的發展至今,大陸已經進入復工復產、經濟等待回溫的關鍵時刻,此時人行的態度格外引起外界關注。若一如外界預期,人行果真在近期宣布降準,則顯然人行為了應對疫情對宏觀經濟的衝擊,其貨幣政策將暫時由價格(利率)的調控轉向數量(流動性)的調控,其貨幣政策調控思維或已出現變化。就目前人行的動作來看,人行的調控還維持在引導利率下行來緩解企業的資金壓力,2月以來接連調降MLF(中期借貸便利)及LPR(貸款市場報價利率),其用意即在於此。不過,若僅用降息,相對當前大陸宏觀經濟面對疫情的特殊情況,其效果恐怕無法令人滿意。一般來說,若要達到更大的資金釋放能量,降準會是另一個更佳的選項。從當前大陸金融市場長期債務成本偏高的情況來看,此次人行下調5年期LPR僅5個基點,效果相對有限。反不如通過降準可以釋放長期資金,並有效降低銀行長期資金成本來得直接。當前大陸實體經濟(尤其是中小微企業)在這一波疫情肆虐後,最擔憂的就是資金周轉不靈,如果人行此時能夠祭出降準措施,不僅有利於提高銀行放貸意願,更能加速讓先前調降LPR的效應傳導到資金市場,讓企業更能受惠。在當前外界對大陸疫情關注的焦點從防控防治轉向復工復產之後,如何快速恢復生產,同時保證企業復工對資金的需求,或許將會是人行現階段調控貨幣政策最大的考量所在,從人行副行長潘功勝、劉國強近期先後的「暗示」來看,人行的下一步要怎麼走,市場正拭目以待。


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